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六、投资策略:潜伏“新国改”主题投资机会主题策略:潜伏19年国企带来的风险偏好提

编辑:大魔王 2019-05-12

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  一、“新国改”的政策与微观动态变化19年是国企关键攻坚年,“419局会议”政策边际向结构性、体制性因素倾斜,未来一段时间内,与(金融)供给侧相辅相成的“新国改”有望聚力破局。政策层面,今年报告强调国资平台试点、混改、职业经理人、网运分开等要点;微观层面,“南北船”合并预期、格力控股权转让等A股国企“示范性”资本运作不断。

  二、当前时点,“新国改”加速的理由诠释1)结构去杠杆、减税等因素导致地方财政压力加大,盘活国有资产化债;2)社保缺口扩大,国资划转股权充实社保迫切性高;3)科创周期、贸易战倒逼国家资本驱动创新,促进国资结构调整;4)公司制改制完毕、国资平台基本搭建、国企利润表修复为国企综合作铺垫。

  三、回顾政策线,“新国改”有何趋势性特征?1)资本化,国资平台是纽带、上市平台是重要载体;2)综合,强调公司治理;3)由点及面扩散,强调影响力龙头“示范意义”;4)利润表切换至资产负债表;5)科创色彩,科创周期强调国家资本驱动创新。

  四、“新国改”四大演绎线)国资平台,基金化、ETF盘活国资;2)混改,转让控股权,竞争性领域国资率先退出;3)资产证券化,国企金控平台优质资产曲线)职业经理人制,券商先试先行市场化选聘机制。

  五、“新国改”A股投资方向:行业、地方、微观三重视角1)行业视角:混改关注油气、电力、医药;资产证券化关注军工、铁;并购重组关注汽车、化工。2)地方视角:山西、云南地方政策推进速度较快;天津、云南财政压力较大;四川国企ETF创新。3)微观视角:关注“世界一流示范企业”、“双百行动”、分分彩计划,第三批国有资本投资公司试点、第四批发改委混改试点(尚未公布)等重点名单。

  六、投资策略:潜伏“新国改”主题投资机会主题策略:潜伏19年国企带来的风险偏好提振投资机会:1)央企层面重点关注油气与电力混改、军工资产证券化、汽车重组、央企金控平台资产注入;2)地方层面重点关注山西、四川。相关标的见表10/11。

  

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  国企推进情况不达预期;中美贸易摩擦超预期;A股风险偏好下降,整体估值系统性下行。